Ethereum ETF'lerinde Sessizlik: Beklentilerin Altında Kalan Performansın Nedenleri

ABD Menkul Kıymetler ve Borsa Komisyonu (SEC), 21Shares, Bitwise, BlackRock, Fidelity, Franklin Templeton, VanEck ve Invesco Galaxy gibi büyük varlık yönetim şirketlerinin spot Ethereum ETF başvurularını onayladı. ETF'ler, 23 Temmuz'da işleme açıldı ve ilk gününde 1,08 milyar doların üzerinde işlem hacmine ulaştı. Bu rakam, spot Bitcoin ETF'lerinin ilk gün performansıyla karşılaştırıldığında yaklaşık dörtte biri kadar bir ilk gün hacmine denk geliyor.

Ethereum ETF'lerinin ilk gününde en çok işlem gören varlıklar Grayscale (ETHE, 458 milyon dolar) ve BlackRock (ETHA, 248,7 milyon dolar) olarak kaydedildi. Günün sonunda spot Ethereum ETF'lerine net 106,7 milyon dolar giriş gerçekleşti.

Grafik 1 - Spot Ethereum ETF Akışı
Kaynak: The Block - https://www.theblock.co/data/crypto-markets/ethereum-etf

 

Grafik 1'de de görüldüğü gibi, spot Ethereum ETF'leri ilk işlem haftalarında belirli bir ilgi görmüş olsa da bu ilginin sürdürülebilir olmadığı gözleniyor. Özellikle ilk haftalarda yaşanan yüksek çıkışların başlıca nedeni, Grayscale ETF'sinin (ETHE) diğer ETF'lere kıyasla daha yüksek komisyon oranına sahip olmasıdır. ETHE, %2,5 komisyon oranıyla işlem görürken, diğer ETF'ler %0,15 – 0,25 aralığında daha düşük komisyonlar sunuyor. Bu fark, ETHE'den diğer ETF'lere doğru bir geçişe neden oluyor. Grafik 2'de görüldüğü üzere, Grayscale ETF'sinden yaklaşık 3,125 milyar dolarlık bir çıkış yaşanmış ve diğer ETF'lere 2.583,6 varlık girişi olmuştur. Benzer bir tablo, Bitcoin ETF'lerinin işlem görmeye başlamasının ardından da yaşanmıştı. Zamanla, Bitcoin'de olduğu gibi Ethereum ETF'lerindeki dönüşüm kaynaklı çıkışların da azalabileceği öngörülebilir.

Grafik 2 - Ethereum ETF Akışı
Kaynak:Farside - https://farside.co.uk/eth/

 

Öte yandan yönetilen ETF varlıklarının toplamına bakıldığında ise 542,1 milyon dolar net çıkış yaşandığı görülüyor. Bu durumu 1.275 milyar dolar ile en büyük Ethereum ETF'si BlackRock Dijital Varlıklar Başkanı Robert Mitchnick'de değerlendirdi. Mitchnick, spot Ethereum ETF'lerinin Bitcoin ETF'lerine kıyasla daha zayıf bir performans gösterdiğini ve beklentilerin karşılanmadığını ifade etti. Ona göre, bu durumun temel nedenlerinden biri, Ethereum'un yatırımcılar tarafından anlaşılmasının daha zor olması.

 

Peki Bu İlgisizliğin Sebepleri Neler Olabilir?

Öncelikle, Ethereum'un, Bitcoin ile misyonları ve piyasadaki konumlanmaları açısından farklı olduklarını, Ethereum'un esasında gerçek dünya varlıklarına daha yakın değerlendirilebilecek noktada bir blok zincir projesi olduğunu, bu sebeple hisse senetleri gibi ele alınabildiğini unutmamak gerekiyor. 

Ethereum, Bitcoin'den farklı olarak, dijital varlıkların ve uygulamaların oluşturulmasına ve geliştirilip genişlemesine zemin hazırlayan bir ekosistem sunuyorken Bitcoin'in dijital altın olarak algılanması da oldukça anlaşılır. ETF yatırımcısı Ethereum'u hisse senedi perspektifi ile potansiyel nakit akışı üzerinden değerlendirip yatırım kararı veriyorken, Bitcoin tarafında konunun yüksek volatiliteye karşın uzun vadede değer saklama aracı olarak görülüyor olması muhtemeldir. Nitekim bugün dünyada gelişmiş ülkeler sınıfında olmasa da Bitcoin'i yasal para birimi olarak tanımış ülkeler bile mevcuttur.

Öte yandan, Ethereum'un sağladığı ek gelir unsurlarından biri olan staking geliri, yatırımcılar için dikkate değer bir avantajdır. Kısaca açıklamak gerekirse, staking geliri, Ethereum ağına dahil olan yatırımcılara ağın güvenliğini desteklemeleri karşılığında sunulan pasif bir kazanç fırsatıdır. Bitcoin'de bu tür bir gelir söz konusu değil. Ayrıca Ethereum ETF'ler üzerinden staking geliri elde edilememekte ve bunun yanında opsiyon ticareti yapma imkânı da henüz sunulmamaktadır. Bu durum, özellikle pasif gelir hedefleyen veya varlıklarını uzun vadede değerlendirmek isteyen yatırımcılar için bir dezavantaj oluşturmaktadır.

Yatırımcıların staking gelirlerinden yararlanamaması Ethereum ETF'sinde ki zayıf görüntünün belki de en önemli nedenlerden biri. Ethereum'u doğrudan satın alıp staking geliri elde ederek %3-4 oranında getiri elde etmek mümkünken, ETF'ler aracılığıyla bu geliri elde edememek yatırımcılar için bir dezavantaj.

Grafik 3 – Stake Edilen ETH Miktarı
Kaynak: CryptoQuant - https://cryptoquant.com/asset/eth/chart/eth2/total-value-staked?window=DAY&sma=0&ema=0&priceScale=log&metricScale=linear&chartStyle=line
(Mavi çizgi ETH adedini temsil etmektedir.)

 

Grafik 3'te son 2 yıl içerisinde stake edilen Ethereum miktarındaki değişim görülmektedir.

Özetle, Ethereum ETF'lerinin başlangıçta beklenen ilgiyi görememesi birçok faktörün bir araya gelmesinden kaynaklanıyor. Yatırımcıların staking getirisi beklentileri, Ethereum'un karmaşık yapısı ve risk algısı gibi unsurlar, ETF'lerin performansını etkileyen temel nedenler arasında yer alıyor. Ancak kripto piyasalarının dinamik yapısı ve Ethereum'un sunduğu potansiyel göz önüne alındığında, ilerleyen dönemlerde bu ilginin artması da mümkün. Yatırımcıların bu dinamikleri dikkatle takip ederek stratejilerini şekillendirmeleri, Ethereum'un geleceği açısından kritik olabilir.