Son Yükselişte Kirpto Şirketleri Direkten Dönmüş Olabilir mi?

Kripto para sektörü yeni yatırımcıların, yani likiditenin bu sektöre gelmesine neden olan hikâyeler (anlatı) ile hareket ediyor.

Aslında bu bütün piyasalar için böyle ama kripto paralarda bu hikâyeler hep bir yenilik vadettiği için daha fazla heyecan ve FOMO’ya, yani “tren kaçıyor” korkusuna neden oluyor. Burada kullandığım hikâye olumsuz bir ifade değil.

Peki, son yükselişte hangi hikâyeler vardı?

2024 senesindeki yükselişinin hikâyesi spot ETF’lerin onaylanmasıydı. 2024 yılının Ocak ayında spot ETF’lerin onaylanması hatırlayalım.  Değil tren, uzaya giden roketi kaçıyor gibi hissediyorduk.

2025’in Yeni Hikâyesi

2025 yılında ise yeni bir hikâye ortaya çıktı: Kripto hazine şirketleri

Bu şirketlerin çalışma mantığı çok basit: 

• Önce hissesi borsalarda listelenmiş bir zombi şirketi al
• Şirketin tüm varlıklarını kripto paralardan oluştur
• Hissenin borsadaki primi ile sürekli hisse sat ve daha fazla kripto al
• Bunu mNAV negatife inene kadar devam ettir 

Çünkü aksi durumda kripto para almak yerine satmak daha kârlı olur.

mNAV Verisi Nedir?

mNAV (Net Varlık Değeri Çarpanı) verisi; hisse senedi fiyatının şirketin elinde tuttuğu kripto paraların net aktif değerine kıyasla ne oranda primli veya iskontolu olduğunu gösteren bir orandır. 

Yani bu hikâye sadece mNAV pozitif olduğunda piyasayı yukarı taşır.

Peki, bu şirketler neden direkten dönmüş olabilir?

İçinde bulunduğumuz ayı piyasası ne zaman biter bilemiyoruz. Ama eğer dip noktasını gördüysek bu şirketlerin en büyüğü olan MicroStrategy’nin (yeni adıyla Strategy) mNAV verisi yeniden pozitife döndü.

Nitekim Strategy aylar sonra ilk defa geçen hafta 369 milyon dolarlık bitcoin alımı gerçekleştirdi.

Neden Önemli?

2025 yılında alım yapan bu şirketler piyasayı yukarı taşımada lokomotif görevi görmüştü. Son 1,5 yılda ise satışlar nedeniyle tam tersi bir etki yarattılar. Çünkü yukarıda anlattığım matematik nedeniyle daha mantıklı olan buydu. Şimdi ise yeniden alımlara başladılar. 

Eğer mNAV verisi tüm bu şirketler için yeniden negatife dönmezse, bu şirketler ayı piyasasında ‘direkten’ dönmüş olabilir. Bu gelişme 2026-27 senesinde 2025’tekine benzer bir hikâye ile piyasaları yukarı taşımaya en büyük aday olarak gözüküyor.

-Burak Tamaç

Not: Strategy’nin son dönemdeki satışları diğer ürünlerindeki ödeme yükümlülükleri nedeniyle aynı kategoriye dahil değildir ama buna neden olan etkiyi en iyi gösteren veri yine mNAV verisidir.