Asya Stablecoin Yarışında Hızlanıyor

Önemli Noktalar

Japonya'nın en büyük üç bankası, ortak bir stablecoin çıkarmak için 10 Haziran'da resmi anlaşma imzaladı ve canlı işlemler Mart 2027'ye kadar hedefleniyor
Hong Kong, yeni düzenlemesi kapsamında ilk stablecoin lisanslarını nisan ayında HSBC ve Standard Chartered liderliğindeki bir gruba verdi
Güney Kore tokenize hisseleri kripto varlık yerine menkul kıymet sayma yönünde ilerliyor ancak bu durum onları geleneksel hisse vergilendirmesine sokuyor
Asya, kripto düzenlemesinde artık tasarı aşamasını geçip çalışan sistemler kurma evresine girdi

Birkaç yıl öncesine kadar stablecoin denince aklımızda “kriptonun bir yan ürünü” geliyordu ancak o dönemi geride bıraktık. Bugün dolar ve diğer para birimlerine bağlı olan bu tokenler, bankaların ve ödeme şirketlerinin büyük oranda ciddiye aldığı bir ödeme altyapısına dönüştü ve bu dönüşümün yeni merkez üssü Asya’ya doğru kayıyor: Japonya, Hong Kong ve Güney Kore son haftalarda peş peşe attıkları adımlarla bu altyapının kimin elinde ve hangi kurallarla şekilleneceğini az çok belirlemeye başladı.

Japonya: Üç Dev Banka Tek Çatı Altında

En çok ses getiren hamlenin Japonya'dan geldiğini gördük. Ülkenin üç büyük bankası MUFG, SMBC ve Mizuho, 10 Haziran'da ortak bir stablecoin geliştirmek için mutabakat zaptı imzaladıklarını açıkladı. Üç banka, yönetişim ve işleyiş kurallarını belirleyecek bir konsey kurduktan sonra ilk gerçek ticari işlemlerin Japonya'nın mali yılının kapandığı Mart 2027'den önce yapılması planlanıyor.

Token, bir tröst sözleşmesiyle ihraç edilecek, üç banka kurucu sıfatıyla yer alacak ve ihracı da fiilen bir tröst bankası üstlenecek. Ürünün kullanım alanı da büyük oranda menkul kıymet takası ve şirketler arası, sınır ötesi büyük ölçekli ödemeler olacak. Yani bu token, cüzdanınızda günlük harcama için tutacağınız bir varlıktan çok kurumların arka planda kullanacağı bir araç olacak.

Projeyi önemli kılan asıl meseleye bakacak olursak da bankaların büyüklüğüne dikkat çekmek gerekiyor. Üç kurum, 7 trilyon doları aşan varlık yönetiyor. Buna karşın stablecoin için konulan hedef 2028'e dek yaklaşık 1 trilyon yen, yani 6,5 milyar dolar civarı bir hacim planlanıyor. Burada temkinli bir başlangıç görsek de Japonya'da yen bazlı stablecoin yepyeni de değil: İlk yasal örnek JPYC Ekim 2025'te, kurumlara dönük JPYSC ise Şubat 2026'da çıkmıştı. Bu girişimi ayrı kılan nokta yukarıda da bahsettiğimiz gibi üç rakip bankanın aynı altyapıyı paylaşması ve arkalarında Japonya Finansal Hizmetler Ajansı'nın desteğinin de olması. Yen sürümünün ardından gelmesi planlanan dolar bazlı bir versiyon da gündemde.

Hong Kong: Lisanslar Çoktan Dağıtıldı

Hong Kong bu yarışta birçok aşamayı çoktan geçip gerçek uygulamalara geçmişti. Şehrin Stablecoin Yönetmeliği 1 Ağustos 2025'te yürürlüğe girdi ve Para otoritesi HKMA, başvuran 36 adayı tek tek eleyerek biri HSBC'ye, diğeri de Anchorpoint Financial ortaklığına olmak üzere ilk iki lisansı dağıttı.

İlk lisansların banknot basma yetkisine sahip olan bankalara gitmesi aslında tesadüf değil. HSBC ve Standard Chartered, Hong Kong dolarını basma yetkisi olan üç ticari bankadan ikisi. HKMA'nın buradaki mantığı, sermayesi güçlü bankaların hem batma riskinin düşük olması hem de stablecoin'i sıradan kullanıcıya en hızlı ulaştıracak kurumlar olmalarından geçtiğini görüyorzu. Lisanslı kurumların tokenlerinin tamamını yüksek kaliteli ve kolay nakde çevrilebilir varlıklarla karşılamaları ve geri ödeme taleplerini bir iş günü içinde yerine getirmek zorunda olacakları da belirtildi. Lisans alan iki kurum, önümüzdeki aylarda faaliyete başlamayı hedefliyor.

Güney Kore’de Tokenize Hisseye Vergi Freni

Güney Kore'de ise gündem bambaşka bir noktada. Ülkenin Maliye ve Ekonomi Bakanlığı, tokenize hisseleri kripto varlıktan ziyade doğrudan menkul kıymet olarak değerlendiriyor. Bu, ülkenik kriptoyu iyice tanıdığını gösterse ve kulağa kuru bir hukuki ayrıntı gibi gelse de sonucu yatırımcının cebine de dokunuyor. Eğer Finansal Hizmetler Komisyonu, Temmuz ayında yapacağı düzenleme güncellemesinde aynı yorumu benimserse tokenize hisseler, ülkenin geniş kapsamlı kripto vergisi 2027'de devreye girmeden, mevcut Sermaye Piyasası Yasası uyarınca vergilendirilmeye başlayabilir.

Koreli yatırımcı için bu beklenmedik bir gelişme oldu çünkü bu topluluğun büyük kısmı tokenize hisseleri sanal varlık sanıyor ve dolayısıyla 2027'deki kripto vergisine kadar bu işlemlerin vergisiz kalacağını düşünüyordu ancak geleneksel hisse vergisi, eşiği daha düşük olan kripto vergisinden biraz daha erken bir vakitte kapıyı çalabilir. Üstelik kapsam da dar olmayabilir çünkü yurt dışı platformlarda ihraç edilse bile menkul kıymet tanımına uyan tokenler de ağa takılabilir. Bakanlığın bu duruşu, tokenize hisselerin artık denemelik token muamelesi görmediğinin işareti olsa da bunun hem pozitif hem de negatif tarafları olduğunu söyleyebiliriz.

Doğu, Altyapı Kuruyor

Üç ülkenin attığı adımlar yüzeyde birbirinden kopuk dursa da hepsi aslında aynı yöne bakıyor. Asya artık stablecoin ve tokenizasyonu "ileride şöyle düzenleriz" diye konuşulan bir başlık olmaktan çıkardı ve gerçek anlamda çalışan sistemler kurmaya başladı.

Aradaki fark, Batı'yla kıyasladığımızda daha da belirginleşiyor. ABD'de stablecoin ve piyasa yapısı yasalarının uzun sürelerini sık sık işliyoruz. Hala Kongre koridorlarında, lobi pazarlıklarının arasında bekleyen düzenlemeler var, Asya'da ise pilot projeler çoktan başladı ve lisanslar da dağıtıldı. Hong Kong, güvenilir ihraççıları yeterince hızlı devreye sokabilirse bugün denetimsiz kıyı bölgelerinde dönen stablecoin hacminin büyük kısmını kendine çekip kurumlara yasal bir liman sunabilir. Japonya'nın “bankalar” modeli ise tek bir kurumun tek başına kuramayacağı ölçekte bir güven zemini oluşturuyor.

Ancak bu yazımızı da ortada risklerin olduğunu söyleyerek bitirmemiz gerekiyor. Japonya'nın kurumsal odaklı yapısı, stablecoin'in bireysel kullanıcıya inmesini geciktirebilir, Hong Kong lisanslı bir token Çin'in sermaye kontrolleriyle çakışırsa yalnızca yerel bir araca dönüşebilir ve Kore'nin erken vergi hamlesi, yatırımcıların bir kısmını çekimser hale getirebilir. Yine de yazımızın ana odağı olan “stablecoin yarışının ağırlık merkezinin Asya'ya kayışı”nın oldukça geçerli olduğunu görüyoruz.

*Makaleyi hazırlarken yararlandığımız kaynaklar

Stablex’i indirin, Bitcoin ve
kripto para alıp satmaya başlayın